【研究报告内容摘要】
事件:
1.公司发布业绩快报,2019年实现营收51.34亿元(yoy+9.08%),归母净利润10.16亿元(yoy+2.86%)。
2.公司拟通过非公开发行不超过7500万股,募集资金不超过30亿元,用于射频前端器件项目、5g天线及天线组件项目、无线充电模组项目。
q4业绩持续回暖,业绩有望重回高增长:公司2019年实现营收51.34亿元(yoy+9.08%),归母净利润10.16亿元(yoy+2.86%),符合预期。从q4单季度来看,q4实现营收15.6亿元,同比增长15.64%,增速比q3提高了9.9个百分点,q4实现归母净利润1.89亿元,同比增长50%。公司营收及归母净利润自q3开始重回增长,q4增速进一步提高。公司业绩持续回暖主要是因为消费电子旺季到来带动各项业务放量,新增大客户无线充电模组订单带来业绩增量,b2b连接器取得突破并开始放量。在研发投入方面,2019年公司整体研发投入较大,占收入的比例达8%左右,相比2018年的6.18%有大幅提高,主要用于加大了对基础材料和基础技术的研究。展望2020年,预计5g将带动公司天线业务成长,无线充电市占率有望持续提高,emi和emc有望获得超5亿元的增量,连接器业务也将逐步放量。另外,公司已经完成常州、越南等重要生产基地的建设,其产能正在陆续释放,业绩有望迎来强劲复苏。
5g、无线充电市场前景广阔,公司拟定增扩产加大投入:公司拟通过非公开发行不超过7500万股,募集资金不超过30亿元,用于射频前端器件项目、5g天线及天线组件项目、无线充电模组项目。2020年在5g的带动下,全球智能手机出货量有望重回正增长,其中5g手机出货量有望超过2亿部,相比2019年的1900万部大幅提高。5g手机由于适用的频段扩大,射频前端的复杂度、单机价值均有较大提升,其中滤波器用量也有大幅提升,预计全球射频滤波器市场有望从2018年的83.61亿美元增长至2023年的219.09亿美元。公司此次射频前端项目总投资20亿元,建设期20个月,建成后将向saw、tc-saw和baw等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在射频领域的竞争力。另外,5g相比4g手机,单机lds天线价值量将迎来翻倍的成长,公司此次5g天线及天线组件项目总投资约11亿元,建设期12个月,建成后公司将能够进一步提升5g天线及天线组件产品的核心竞争力。在无线充电领域,无线充电功能有望从高端手机向中低端机型渗透,预计2020年全球接收器出货量将达到10亿台,2025年将达到20亿台,其中手机市场是主力。公司此次无线充电模组项目总投资17亿元,建设期12个月,建成后公司将进一步扩大无线充电模组产能。
增资德清华莹、瑞强通信完善泛射频布局:公司拟以自有资金7,424.13万元增资德清华莹用于“智能终端用声表面波滤波器及基站用环隔器生产能力建设项目”,增资后公司仍持有德清华莹19.537%股份。另外,公司拟以自有资金3060万元增资瑞强通信,持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。瑞强通信可为客户提供天线、pa功率放大器、滤波器等射频器件以及tws耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案,2019年实现收入5亿元,净利润379万元。此次增资德清华莹和瑞强通信将有利于进一步完善公司在滤波器等射频前端业务,提升公司的盈利能力和综合竞争力。
维持“强烈推荐”评级:看好公司泛射频领域全方位的布局,随着5g的到来以及无线充电市场的爆发,公司业绩有望迎来强劲复苏,预计2019-2021年归母净利润分别为10.16亿元、14.58亿元、20.59亿元,eps分别为1.05元、1.51元、2.13元,对应pe分别为47.60x、33.15x、23.49x。
风险提示:5g进度不及预期,无线充电市场不及预期,lcp天线研发进度不及预期。

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