【研究报告内容摘要】
行情回顾与展望:本周(12.16-12.22)创业板创年内新高,传媒、地产等板块领涨。12月17日首艘国产航母“山东舰”正式服役,军工板块表现较好。1)指数方面,上证综指上涨1.26%,创业板指数上涨0.93%,国防军工指数上涨2.43%,跑赢大盘1.17个百分点,排名9/29。2)个股方面:耐威科技(+34.66%)领涨,*st鹏起(+28.24%)等涨幅居前;景嘉微(-7.82%)、中国软件(-6.05%)等跌幅居前。
与众不同的观点:成长+改革双重催化,建议积极参与军工跨年行情。1)从行业景气周期和军费开支节奏来看,2019年军工景气拐点得到验证,我们预计2020年军工基本面比2019年会更好,整体业绩和订单预期有望进一步提升。2)优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。9月下旬至12月中旬,军工板块回调明显,跑输大盘近12pct,现在核心配套2020年估值回到20-30倍、总装企业30-40倍,由于军工白马业绩往上的确定性较高,我们认为估值继续向下的压力很小。3)从博弈的角度,在过去11年的跨年行情中,军工指数跑赢大盘占了7次。一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升,军工是最受益的板块之一,同时叠加贸易利好,我们看好军工跨年行情。
国产无人机优势突出,关注国际军贸市场机会。我们近期继续跟进无人机产业链:1)无人机成本低,具备高机动高隐身性,在军事中不限于侦查监视,在军事打击、信息对抗、通信预警等领域作用正逐渐加大。我们认为无人机符合信息化趋势,有望成为未来空战主角。2)近年我国无人机技术快速提升,“中大型、察打一体”为重要发展方向,彩虹、翼龙、长鹰等机型技术、性能正看齐发达国家。凭借高性价比、良好的政策环境,国产无人机在国际军贸市场市占率逐步提升。据中投研究数据,2022年我国军用无人机市场需求总额有望达20亿美元,2013-22年cagr达15%。3)关注重点公司,航天彩虹:彩虹系列无人机实力强劲,军贸市场前景光明。长鹰信质:军用无人机订单饱满,近期单笔订单增至9.25亿元,物流等民用领域拓展良好。
中国进入“双航母时代”,此外航空航天网安等领域均有喜讯。1)12月17日,我国第一艘国产航空母舰山东舰在海南三亚某军港交付海军,习主席出席交接入列仪式。2)12月16日,由航天科技五院研制的长征三号乙运载火箭以“一箭双星”的方式,将第52、53颗北斗导航卫星送入中圆地球轨道。3)12月17日,中国电子与大连市政府签订战略合作协议,双方将在网络安全、健康医疗大数据等方面开展合作,共建现代数字城市。4)12月20日,长征四号乙运载火箭在太原发射升空,成功将中国和巴西两国合作研制的中巴地球资源卫星04a星送入预定地球轨道。
选股思路与受益标的:行业景气度持续上行,建议抓紧“成长+改革”双主线,优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1)受益于装备升级换代加速的主战装备:中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机;2)受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件:中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验;3)突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料:火炬电子、菲利华、光威复材;4)受益于军工改革红利的弹性品种:四创电子、航天电子。
风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。

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